Повышение ставки в РоSSии указывает на усиление сложностей в 2015 г.

Fitch Ratings отмечает, что недавнее повышение процентной ставки в РоSSии свидетельствует о сложностях у властей ввиду растущей инфляции и снижения курса рубля. В 2015 г. такие сложности будут усиливаться по мере ухудшения экономической ситуации, нарастания рисков и повышения инфляции до двузначной величины. 

В четверг Банк РоSSии ("ЦБ РФ") поднял ключевую ставку на 100 б.п. до 10,5%. По заявлениям банка, в результате снижения курса рубля во 2 полугодии 2014 г. и торговых ограничений к концу года инфляция составит около 10%. Сразу после решения ЦБ РФ рубль упал до новых рекордно низких значений к доллару США. При этом повышение ставки будет сдерживать внутренний спрос и ускорит начало рецессии

С учетом санкций в сочетании с более низкими ценами на нефть и падением курса рубля мы пересмотрели в сторону понижения наши прогнозы роста по РоSSии ("BBB"/прогноз "Негативный") в декабрьском отчете "Глобальный экономический прогноз" (Global Economic Outlook). По нашим прогнозам, реальный ВВП сократится на 1,5% в следующем году, а в 2016 г. рост будет нулевым, информирует UBR.ua.

Внешние риски включают возможное ужесточение санкций (в случае эскалации конфликта в Украине) и дальнейшее падение цен на нефть. Согласно нашим расчетам, в случае устойчивого падения цены на нефть на 20% ниже уровня по нашему базовому сценарию (нефть Brent в среднем 83 долл./барр. в 2015 г. и 90 долл./барр. в 2016 г.) возможно сокращение реального ВВП в следующем году на дополнительные 1,3%, а к 2016 г. кумулятивное снижение составит 2,3%, что будет сопровождаться резким уменьшением профицита счета текущих операций и международных резервов.

Готовность ЦБ РФ повышать ставки подкрепляет мнение Fitch о продолжении принятия необходимых мер. На прошлой неделе в своем послании Федеральному собранию Президент В.В. Путин отметил независимость ЦБ РФ. Министр финансов заявил, что меры контроля над капиталом и валютой были бы неприемлемыми, и Министерство финансов еще имеет значительные суммы в Фонде национального благосостояния, несмотря на запросы от компаний и банков, затронутых санкциями.

 Однако проводимая политика может оказаться под растущим давлением. Перспектива инфляции, выраженной двузначным числом, указывает на вероятность дополнительных повышений ставки, что скажется на росте. Масштаб снижения нефтяных цен предполагает крупное сокращение расходов, если Министерство финансов будет следовать бюджетному правилу, основанному на средней цене за последние пять лет, в 2015-2017 гг. Это будет контрастировать с резким увеличением расходов при падении нефтяных цен в 2008-2009 гг., чему тогда также способствовали более значительные фонды суверенного благосостояния (около 16% ВВП в 2008 г. в сравнении с 9% сейчас). 

Давление в плане контроля над капиталом может усилиться в случае продолжения падения рубля. Президент Путин говорил о "жестких" мерах к "спекулянтам" в своем ежегодном обращении. Он также предложил налоговую амнистию капиталов, возвращающихся в РоSSию. При этом было сказано мало того, что можно было бы интерпретировать как предпосылки для более широких структурных реформ. 

Прогнозы на конец 2014 г. указывают, что суверенный и внешний балансы РоSSии, являющиеся ключевыми факторами, поддерживающими рейтинги, в значительной мере не затронуты. Резервы в этом году снизились приблизительно на 100 млрд. долл., и ЦБ РФ возобновил интервенции на валютном рынке, однако резервы остаются существенными на уровне свыше 410 млрд. долл. Плавающий обменный курс сгладил влияние на государственные финансы. Профицит федерального бюджета был равен 1,9% от ВВП в январе-октябре. Государственный долг является низким, чистый внешний долг остался практически неизменным на уровне около 16% ВВП и чистые иностранные активы государства по-прежнему являются высокими на уровне 20% ВВП. 

В то же время по мере замедления экономики и сохранения санкций (одна из причин стабильности чистого внешнего долга в этом году заключается в том, что затронутые санкциями заемщики не могут рефинансировать внешние обязательства) частный сектор продолжит оказывать давление на суверенный и внешний балансы. Ухудшение перспектив роста в сочетании с масштабом внешних шоков и их воздействием на фундаментальные показатели кредитоспособности будут ключевыми факторами, определяющими рейтинг РоSSии в 2015 г.