Fitch: укрепление восстановления в странах с развитой экономикой

Fitch Ratings отмечает в своем последнем «Глобальном экономическом прогнозе», что рост ВВП в мире усилится до 2,7% в 2015 г. и 3,0% в 2016 г. по сравнению с 2,5% в 2014 г. на фоне восстановления в крупнейших странах с развитой экономикой. Рост увеличится в этом году во всех трех крупнейших развитых экономиках (США, еврозона и Япония) впервые с 2010 г. В то же время на развивающихся рынках продолжится замедление ввиду рецессии в РоSSии и Бразилии и структурной корректировки в Китае.

Глобальный прогноз Fitch по росту (взвешенный по рыночному обменному курсу) на 2015 г. снизился с декабря на 0,2 п.п. (исключительно из-за пересмотра в отношении развивающихся рынков) и не изменился на 2016 г.

В отношении экономики США Fitch сохранило прогноз устойчивого роста ВВП на 3,1% в 2015 г. и на 3% в 2016 г. (самый сильный рост среди крупнейших развитых экономик), что представляет собой повышение по сравнению с 2,4% в 2014 г. Частное потребление останется ключевым фактором роста, поддерживаемым более низкими ценами на нефть, более высокими располагаемыми доходами населения и укреплением на рынке труда, в то время как экспортные показатели будут сдерживаться удорожанием доллара.

В еврозоне резкое падение цен на нефть, применение Европейским центральным банком («ЕЦБ») количественного смягчения (QE), снижение курса евро и повышение доверия поддерживают прогноз агентства о постепенном укреплении восстановления до 1,4% в 2015 г. и 1,7% в 2016 г. по сравнению с 0,9% в прошлом году. Это пересмотр в сторону повышения на 0,3 п.п по 2015 году и на 0,2 п.п. по 2016 году по сравнению с декабрьским выпуском глобального экономического прогноза. Тем не менее, рост останется умеренным в сравнении с другими крупнейшими развитыми экономиками, и пока не ясно, насколько эффективным будет количественное смягчение и произойдет ли устойчивое восстановление. Структура роста в рамках валютного союза остается несбалансированной, и Италия и Франция будут отставать от среднего роста в еврозоне до 2016 г.

Развивающиеся рынки испытывают общее замедление, а в некоторых ключевых странах даже рецессию. Fitch ожидает замедление роста ВВП на развивающихся рынках, который достигал пикового уровня в 6,9% в 2010 г., до 3,6% в 2015 г., а затем его некоторое повышение до 4,2% в 2016 г. Мы прогнозируем глубокую рецессию в РоSSии: на 4,5% в 2015 г. и на 1% в 2016 г. Бразилия находится в рецессии с середины 2014 г., и по прогнозам сокращение составит 0,4% в 2015 г., а в 2016 г. будет наблюдаться рост лишь на 1,5%. Постепенное замедление в Китае является структурным по мере вступления в действие реформ, и мы сохраняем свой прогноз по росту на 6,8% в 2015 г. и на 6,5% в 2016 г. Индия является единственной страной БРИК, где рост ускорится до 8% в 2015 г. и 8,3% в 2016 г. на основании обновленных данных национальной отчетности.

Япония по прогнозам вернется к росту выше тренда: на 1,3% в 2015 г. и на 1,5% в 2016 г., поддерживаемому снижением валютного курса и более высокой реальной заработной платой после неожиданного слабого 2 полугодия 2014 г. Рост останется устойчивым в Великобритании: прогнозируется рост ВВП на 2,5% в 2015 г. и 2,3% в 2016 г. после роста на 2,6% в 2014 г.

По прогнозам Fitch, инфляция в крупнейших развитых экономиках составит лишь 0,3% в 2015 г. – самый низкий уровень на современном этапе за исключением 2009 г. Это отражает не только резкое падение цен на нефть, но также сдержанную базовую инфляцию на фоне укрепления восстановления и быстрого сокращения избытка рабочей силы на рынке труда. Кроме того, более долгосрочные инфляционные ожидания, измеряемые по финансовым рынкам, также сократились до исторически низких уровней не только в еврозоне, но и в США и Великобритании.

Разрыв между реальными и инфляционными процессами усложняет задачи, стоящие перед Федеральной резервной системой («ФРС») и Банком Англии по нормализации монетарных условий. Fitch ожидает, что ФРС начнет повышать процентные ставки в середине 2015 г. и будет проводить постепенное ужесточение политики, в результате чего средняя ставка составит 1,6% в 2016 г. Разница в ожиданиях относительно траектории повышения ставки у членов Федерального комитета по открытым рынкам (как отражено в «dot plot») и уровнем, подразумеваемым текущей рыночной доходностью облигаций, указывает на риск рыночной волатильности.

ЕЦБ и Банк Японии сохранят процентные ставки у нижней границы, как минимум, до конца 2016 г. и продолжат программы количественного смягчения. Различия в монетарной политике у крупнейших развитых экономик усиливают риски волатильности на финансовых рынках, ошибок в проводимой политике на развивающихся рынках и негативных шоков в области роста.

Значительные недавние колебания обменных курсов обусловлены главным образом ожиданиями расхождения траекторий процентных ставок и роста у крупнейших развитых экономик. В то же время эта динамика, как представляется, не согласуется с некоторыми долгосрочными фундаментальными экономическими факторами и может привести к увеличению дисбалансов счета текущих операций в глобальной экономике. Альтернативный сценарий настоящего глобального экономического прогноза показывает, что внезапное закрытие отклонений реального обменного курса (разница между фактическими и оценочными равновесными значениями) может привести к рецессии в Германии и более медленному росту в Японии, в то время как влияние будет небольшим для других крупнейших развитых экономик и развивающихся рынков.