Дефолт "Нафтогаза" позволит владельцам CDS получить страховку на сумму до 800 млн долл

Дефолт по евробондам "Нафтогаза" позволит владельцам кредитно-дефолтных свопов (CDS) получить выплаты по страховке на сумму до 800 млн долл. Сегодня, 30 сентября, НАК "Нафтогаз Украины" должна погасить еврооблигации на 500 млн долл или объявить о достижении договоренности о реструктуризации долга с 75% держателей этих евробондов. Если НАК этого не сделает, по данному выпуску еврооблигаций будет объявлен дефолт, пишет "Дело".

Как сообщалось, предложение с условиями реструктуризации держатели евробондов получили только 24 сентября. А презентация новых еврооблигаций (на них будут обмениваться бонды старого выпуска) "Нафтогаза" (road-show) началась 28 сентября и будет продолжаться до конца текущей недели. Об этом сообщил глава пресс-службы "Нафтогаза" Валентин Землянский. "От "Нафтогаза" участие в road-show принимают Олег Дубина (председатель правления) и Игорь Диденко (первый заместитель предправления). Презентация будет проходить в Лондоне", — добавил Землянский.

Эксперты солидарны во мнении, что "Нафтогазу" не удастся договориться с 75% инвесторов. "До 30 сентября "Нафтогаз" не успеет достигнуть с 75% держателей евробондов никакого соглашения, поэтому с 5 октября (пять дней после невыполнения обязательств) комитет определения кредитного события может присвоить этим еврооблигациям статус дефолта", — объясняет старший аналитик компании Astrum Investment Management Сергей Фурса.

Впрочем, сам по себе факт дефолта не несет для "Нафтогаза" каких-то особых трудностей. Участники рынка считают, что в конечном итоге ему удастся реструктуризировать этот выпуск на близких к объявленным 23 сентября условиях: предусматривающих пятилетний срок обращения, купонную доходность на уровне 9,5% и суверенную гарантию.

Однако есть часть финансистов, которым очень выгоден дефолт по евробондам "Нафтогаза". Речь идет о держателях CDS (кредитно-дефолных свопов) на долги "Нафтогаза".

При этом речь идет не только о CDS, выпущенных на евробонды "Нафтогаза", дефолт по облигационным обязательствам НАКа приведет к тому, что "сыграет" критерий оплаты по всем CDS, выпущенным на долги "Нафтогаза". В 2004-2008 годах "Нафтогаз" активно привлекал кредиты у крупных европейских банков и для снижения кредитного риска финучреждения на часть этих долгов покупали CDS", — объясняет аналитик "Ренессанс Капитал" Петр Гришин.

В настоящее время внешними кредиторами "Нафтогаза" являются Credit Suisse (550 млн долл), Deutsche Bank (395,2 млн долл) и Depha Bank (220 млн долл). Банки охотно покупали CDS, так как в 2006 году стоимость страховки от дефолта "Нафтогаза" колебалась в районе 300-600 базисных пунктов (3-6% от страхуемой суммы).

Однако держателями CDS являются не только банки-кредиторы. "Купить CDS может любой инвестор, при этом ему чаще всего не обязательно быть владельцем базового актива, на который выпускается эта страховка", — объясняет старший аналитик Phoenix Capital Мария Майборода.

Сейчас никто не может дать однозначный ответ, на какую сумму были выпущены CDS на долги "Нафтогаза" и, соответственно, сколько CDS будет предъявлено к погашению. "Этот рынок до последнего времени оставался абсолютно непрозрачным, продавцом CDS мог выступать почти любой крупный банк или фонд. Например, крупнейшим продавцом CDS в свое время был Lehman Brothers. Купить их тоже может любой желающий, при этом эти сделки можно было нигде не регистрировать", — говорит Фурса. По информации Гришина, суммарный объем CDS "Нафтогаза" составляет от 180 до 800 млн долл.

Также нет на рынке информации о том, кто является крупнейшим продавцом страховок по CDS, которым придется выплачивать страховку. "Продавцами CDS "Нафтогаза" выступали крупные инвестиционные и хедж-фонды, расположенные в Лондоне", — говорит Гришин.

Некоторые отечественные участники рынка капиталов полагают, что CDS "Нафтогаза" является одной из причин, по которой реструктуризация евробондов НАКа была очень затянута и не была закончена до даты погашения 30 сентября.

"Возможно, часть держателей CDS — это кто-то, приближенный к принятию решений относительно реструктуризации евробондов "Нафтогаза", тогда становится понятно, зачем нужны были эти задержки и нелогичные действия во время реструктуризации. Купив в мае-июне CDS за 15-25% от номинальной стоимости страхуемого долга, сейчас они получат выплату в 100%", — говорит руководитель одной из инвесткомпаний.

Свопы "кредит-дефолт" (CDS) представляют собой рыночную страховку от дефолта компаний и правительств по долгам. В случае дефолта эмитента продавец CDS выплачивает покупателю номинальную сумму долга, например, по облигации в обмен на саму облигацию или денежную сумму, в которую оценивается ее текущая стоимость.