Стельмах предлагает кардинально изменить монетарный режим в Украине

В Украине целесообразно введение режима таргетирования инфляции, но после прохождения определенного подготовительного периода. Такое мнение отображено в монографии "Монетарная политика Нацбанка Украины: современное состояние и перспективы изменений", которая подготовлена под руководством главы Нацбанка Владимира Стельмаха.

"По мнению большинства исследователей, которые изучали проблематику реформирования денежно-кредитной системы, на современном этапе экономического развития Украины наиболее адекватным является режим таргетирования инфляции", - указывается в академическом издании, текст которого размещен на веб-сайте Нацбанка.

Инфляционное таргетирование является стратегией монетарной политики, направленной на поддержание стабильности цен. Опыт стран с режимом инфляционного таргетирования демонстрирует, что соответствующая политика позволяет обеспечить низкий и прогнозированный уровень инфляции, что создает предпосылки к росту реальных доходов населения и субъектов ведения хозяйства, улучшению уровня жизни в стране, увеличению объемов внутреннего рынка.

По мнению авторов монографии, предпосылками для введения режима инфляционного таргетирования являются, среди прочего, макроэкономическая сбалансированность, постепенный переход к режиму свободного плавания обменного курса, развитие рынка ценных бумаг (в первую очередь высоколиквидного рынка государственных ценных бумаг), усовершенствование системы валютного регулирования.

"Переходу к использованию инфляционного ориентира как главной цели денежно-кредитной политики должен предшествовать переходный этап, в течение которого необходимо создать целый ряд макроэкономических, финансовых и институциональных предпосылок, необходимых для эффективного внедрения монетарного режима, который базируется на ценовой стабильности", - указывается в монографии общим объемом 404 страницы.

"В своей среднесрочной стратегии денежно-кредитной политики НБУ ориентируется на постепенный переход к монетарному режиму, который основывается на ценовой стабильности. Режим, при котором главной целью денежно-кредитной политики является ценовая стабильность, будет базироваться на управлении денежно-кредитным рынком через регулирование процентных ставок", - подчеркивается в издании.

При этом в труде отмечается, что современный этап развития экономики Украины выдвигает новые требования к экономической политике государства, которые заключаются в необходимости смещения акцентов с внешней ориентации на активизацию и стимулирование развития внутреннего рынка.

"Решение относительно перехода к новой монетарной стратегии должно приниматься совместно с правительством, с параллельным пересмотром некоторых нормативных актов, которые касаются в первую очередь координации денежно-кредитной и фискальной политики и, что особенно важно, - с четко прописанным механизмом решения споров", - отмечается в научной работе.

В монографии также подчеркивается, что дефицит бюджета всегда был и остается одним из основных факторов, влияющих на уровень инфляции в стране. При этом взвешенность бюджетной политики связана с вопросом автономии центрального банка.

"Чем большие проблемы с покрытием дефицит бюджета, тем меньшая автономия центрального банка", - подчеркивается в труде со ссылкой на опыт развивающихся стран.

Согласно монографии, на переходном этапе, который будет предусматривать введение упрощенного реформа инфляционного таргетирования, необходимо, в частности, заключение соглашения между правительством и НБУ относительно перехода к новой денежно-кредитной стратегии; реализация комплексной программы амнистии теневых средств; обеспечение властями снижения уровня долларизации.

Помимо того, потребуется проведение реформы фондового рынка: создание центральной депозитарной системы, расширения объемов операций на внутреннем рынке государственных долговых обязательств, внедрение обязательной продажи акций на открытых рынках.

Необходима также либерализация системы валютного регулирования в части: правил торговли валютой, порядка перемещения резидентами и нерезидентами национальной и иностранной валюты через таможенную границу.

"По нашему мнению, ожидаемыми результатами первого этапа будет: номинальный обменный курс станет гибче, использование интервенций как инструмента влияния на колебания валютного курса постепенно уменьшится; значение базовой инфляции, которая рассчитывается НБУ, будет находиться в пределах предварительно определенного коридора, при этом существенно не отклоняясь от значения индекса потребительских цен", - отмечается в монографии.

Стоит отметить, что в сейчас Украина де-факто пытается придерживаться таргетирования обменного курса. В этом режиме якорем макроэкономической стабильности является курс доллара (реже - евро или другой валюты). Такой режим является благоприятным, в основном, для предприятий, которые ориентируются не экспорт.

В свою очередь, предлагаемое Стельмахом, инфляционное таргетирования - это такой монетарный режим, которым устанавливается однозначный приоритет инфляции перед любыми другими целями денежно-кредитной политики (в т.ч. перед курсовыми), а также повышена ответственность органов денежно-кредитной регуляции за выполнение инфляционных целей.

Относительно основных характеристик режима инфляционного таргетирования, то обычно нужно достичь институционной договоренности между правительством и центральным банком (нужен соответствующий закон) о поддержании ценовой стабильности как приоритетной цели монетарной политики. Ведь решение о переходе к инфляционному таргетированию не должно приниматься лишь центральным банком, оно должно быть согласованным с правительством, на котором лежит значительная часть ответственности за динамику уровня цен.

Такой режим, в отличие от таргетирования обменного курса, содействует развитию экономики в середине страны и сохранения дохода граждан.

Cегодня инфляция вызвана, в значительной степени, немонетарными факторами. В первую очередь, это неадекватное увеличение социальных расходов, нестабильность политической ситуации. Прибыль граждан в основном "съедает" инфляция, а не колебания курса валют.

Справка

Инфляционное таргетирования - комплекс мероприятий, которые принимаются государственными органами власти для контроля за уровнем инфляции в стране.

Инфляционное таргетирование имеет несколько стадий: установление планового показателя инфляции на некоторый период (как правило, год); выбор монетарного инструментария для контроля над уровнем инфляции; применение монетарного инструментария; сравнение уровня инфляции на конец отчетного периода с запланированным и анализ эффективности монетарной политики.

Режим инфляционного таргетирования появился как альтернатива монетарному таргетированию в конце 80-х годов и получил бурное развитие в следующее десятилетие. Большинство стран, которые перешли к инфляционному таргетированию, сделали это из-за низкой эффективность денежно-кредитной политики, направленной на таргетирования валютного курса или предложения денег.

Таргетирования инфляции было первый раз применено в Новой Зеландии в 1990 году. С тех пор эту стратегию пробовало внедрить около 30 стран, большинство из них - успешно.